聚鸣投资 | 月度观点202012

2020-12-31


上个月,在金融有色等板块的带动下,上证跑赢创业板。同时,医药、必选消费有所调整,市场风格发生了明显的变化。

这次月报我想讲讲我对未来半年流动性的一个认识。

最新的人民币对美元中间价是6.59,年初以来升值5.7%,除了对欧元没有升值,今年人民币对一揽子货币基本上是明显升值的。这一方面体现了疫情之下中国经济的优势,一方面也因为我们国家的央行5月份就开始收流动性,在这轮疫情全球大放水的情况下比较克制。但是作为全球化的一个结果就是,虽然中国资本管制,但是全球的资本流动途径还是很多的,你的利率走高,全球其余基本上都是零利率,一定会造成热钱的涌入,从而带来升值的压力和结果。这在实质上会对出口产生压力,并且会让央行未来的流动性管理不敢太紧,或者说,目前市场认为明年的流动性会收紧,我的感觉是国内的收紧过程已经基本结束。明年流动性的扰动更多的要看国外,如果疫情控制得较好,国外的流动性是否会收紧,然后导致热钱回流。

所以这个时点看,我对于流动性的担心基本上已经很弱了,更多的是对于估值的思考。最近3个月的市场基本上是一个估值修复的状态,科技、医药、必选消费总体上在消化前期较大的涨幅,通过下跌或者横盘在消化估值,而上半年表现落后的金融、有色、黑色、汽车等开始上涨,提升估值。过去两年,市场的主线比较明确,基本上就是消费、科技和医药,最近这种状态开始变化,体现出了较为均衡的态势,我理解是均值回归开始起作用。这样可能意味着,明年的行业差别可能不会那么大。

目前看明年上半年,有两个行业景气度确定上行,就是电动车行业和军工行业,当然今年这两个板块也有所表现,估值并不是低位,尤其电动车,估值比较高。但是高景气度带来的高增长一方面可能消化一部分估值,一方面能够让板块维持较高的估值,所以这两个板块是我们选择的高增长高估值板块。

第二种,估值处于中低位置,明年景气度上行,比如航空、金融、装饰建材等行业。属于风险较小,绝对收益可期,但是收益率预期不能太高的资产。

第三种,估值处于行业自身较高位置,但是国际比较估值低位,且景气度确定上行的板块,比如汽车家电行业,今年估值已经提升,明年可能还能赚到业绩增长的钱。

其余是自下而上的个体公司的选择。

祝大家投资顺利!

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