以下文章来源于中国基金报

上海聚鸣投资总经理 刘晓龙

2019年对于股票投资来说是一个幸福的年景，除了上证指数涨幅20%多，其他指数涨幅都在30%以上，基本上把2018年的下跌补了回来。但是我们也要看到，2019年全市场有900只股票是下跌的，市场体现出了极强的结构性特征，也说明指标股的涨幅远大于非指标个股。

站在当下，展望2020年，由于开门红的行情非常不错，所以最近前高后低的看法好像比较主流，我们虽然比较少判断大盘，但是偶尔也务虚一下，来谈谈对市场的看法。我们的大致看法是，2020年至少是一个结构性牛市，且大概率是一个结构性牛市。

第一个原因：资产荒

我们去年一直表达一个观点，全球17万亿美元的负利率资产，如果经过CPI调整，实际上30万亿美元的负利率资产，而中国的银行理财收益还能有3个多点，中国是全球第二大经济体，最生机勃勃的经济体之一，这绝对是一个资产的全球错配。从我们国家内部看，政府用了2年多的时间，让房价告诉老百姓以后很难通过买房赚钱了，可能一不小心还要赔钱，依托于房地产的高收益资产不论是银行理财还是信托产品，未来收益率下行是确定的。而2015-2018年另外一个虚假的高收益资产P2P也最终泡沫褪去。所以环顾四周，一夜之间，高收益资产都没了，老百姓可以投的大类资产只剩下股票或者股权，而由于股权融资上一轮的泡沫在2013年-2015年出现，按照股权基金7-8年的周期，股权类产品的大雷要从2020年开始爆，孙正义已经承认投资失败了，国内的这批产品最后扯下遮羞布也就是时间问题。制造业的PE投资目前还要10倍市盈率，我说那真是不如买股票，现在十几倍市盈率，帐上一堆现金的制造业上市公司一抓一把，我何必还辛辛苦苦去投个PE，然后还要祈祷顺利上市，一二级市场还在倒挂，所以3000点的股市是最透明，泡沫彻底挤压过后最干净，最值得投资的大类资产。

第二个原因：市场的担心不断被证伪

比如贸易战，开打之前很担心，一批人觉得国家要完蛋，真的征税了，到今天发现，好像对整体的影响真的挺有限，对某些行业还是大利好。比如经济，2018年经济下行开始就不断担心经济失速，结果最近的微观数据明显超出市场预期。比如担心流动性，结果融资余额重新上了万亿，公募基金动不动几百亿认购，场外资金进场了！一旦悲观预期不断被打破，市场就会用上涨来报复这些自以为聪明的投资者。

第三个原因：有很多便宜的好公司

我自选股里随手翻了两个公司。一个制造业公司24亿市值，无负债8亿现金，去年3季度1.1亿利润，合理预期19年1.4-1.5亿利润，过去四年每年的增速都高于10%。一个精细化工公司，37亿市值，无负债帐上接近14亿现金，去年利润预测3.4亿。有这么安全的估值保护，只要这些公司有基本面向上的拐点，涨50%轻而易举。这样的市场，我不认为会有很大的风险，相反孕育了很大的机会。

因此，我们看好市场。我们认为，2020年很可能和2019年相反，个股的表现很可能好于指数，底部的中小市值低估值股票应该存在很大的机会，另外受益于贸易战的科技板块也很可能会继续精彩纷呈。相对来说，医药和消费的白马可能是我们认为性价比最低的资产。水无常势，在股市混迹13年，我一直对一致预期报以深深的怀疑，也从不相信这次不一样了，均值回归，是永恒的原始驱动力。

预祝大家2020年投资顺利！