上个月的市场可以用不断的意外来形容。首先是2月3号3000只股票跌停有点意外，然后当周创业板收复失地更让人意外。到了月末，国内情况向很好的方向发展，结果发现国外不行了，后三天跌幅抹去了前面两周的涨幅，市场基本上回到2月7号的水平，还是大写的意外。

资本市场的逻辑从疫情受益+出口受益变成复工受益，又变成疫情受益+内需受益。逻辑变化基本和电风扇差不多，上个月的市场待下来，就一个感觉，真累。

 这个周末，分歧巨大。2月2日那个周末，市场一片悲观，不存在分歧，和这周末完全不同。也充分说明，今年已经变成了过去10年做投资最复杂的一年，可能比18年还复杂。18年负面因素占绝对优势地位，几乎没有有利的因素，所以谨慎是一个天然选择。现在确实有利因素和不利因素胶着，非常复杂。

第一看疫情，国内看应该是控制住了，除了武汉，应该都会趋于正常。按照国家这种重视程度，我觉得也不要担心会因为境外输入导致在此爆发，国家费了这么大力气才控制住，不会傻到不对海外回输病例不管控。但是看海外，就很麻烦，疫情之初还有人和我辩论同样的情况在日本美国发生是不是会处理的更好，现在看大概率是不如中国的。韩国、意大利已经证实开始传播了，日本也不容乐观，估计一个月左右可以看到全球疫情情况，此前我估计短期波动率会加大，随着疫情的每天变化波动。唯一一个好的迹象是好像新加坡、马来西亚、印度、印尼、泰国这些热带国家确实没传播起来，看起来病毒对温度好像是敏感的，那么也许可以预期最坏的情况到7月份北半球进入盛夏帮助人类控制住疫情，但是能否消灭，不敢说。

第二看经济，2018年是从17年的过热经济往下走，现在是接近两年的下行周期，叠加了疫情，所以基本面差的要死，但是国家要救经济，有点类似于2009年初。

第三流动性，2018年流动性很差，现在很好。

第四估值，综合下来创业板比18年初估值高10%，上证比18年初低10%，综合下来差不多。绝对估值创业板目前在中位数水平，深成指高于中位数，其余指数低于中位数，总体低于中位数。

所以可以看到，主要因素有喜有忧，的确不好分析。我总体上有个感觉，不太会是2018年，因为那一年所有的因素都在向坏。目前看对中国来说只有外部环境向坏，其余总体向好。所以分析半天，其实只得到了一个感觉性的判断，就是很可能是一个结构性问题，不是一个多空问题。

我想短期疫情受益股、游戏、军工、环保、5G建设、甚至地产基建相关的行业可能会表现比较强。制造业、可选消费等疫情受损，以及出口相关公司估计会承压。再远一些大机会应该是疫情受损行业中的优秀公司，所以我估计接下来会趋于均衡，降低风险偏好，拣点便宜货，然后等夏天。截至上周五，今年以来2314只股票下跌，1420只上涨，50只横盘，下跌比例61%，其实还是个结构市场。从这个角度，就像巴菲特和芒格一直说的，分析宏观和大盘真没啥用啊。

祝大家投资顺利！

刘晓龙 

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