大盘再到2500点，你敢不敢满仓？
2020-03-17
早上8点不到，接到同行电话，说焦虑得昨晚4点就睡不着了，聊聊市场该咋办。我就如实告诉他，我比他好一点，5点多醒了，去跑了个步，想明白一些问题。这位同行是让我非常尊重的一位基金经理，如此顶尖高手，也被这疫情和市场波动折磨如斯，可见2020年局面之复杂。
我就想起来我18年底的一个经历。2018年11月初，当时大盘2500点，市场一片悲观。我因为要发产品路演，所以需要做一个高大上一点的PPT，其中必然涉及到我不太懂的宏观和策略分析，所以周末就翻了翻主流券商的宏观策略报告，寻找点灵感，后来被一篇全是数据的策略周报吸引了，就是国金策略李立峰先生写的估值周报，每周都有，我看的正好是2450点那周的周报，下面这两张图实际上是在那个时间点的股市估值图。
这两张图告诉我们，A股28年历史只有4次出现了股票市场这么便宜的情况，而且这4次之后都迎来了至少翻倍的行情。现在，第5次出现了。作为一个逆向投资者，我的本能和理性告诉我这个时候应该满仓，也准备第二天把产品仓位加到7成。结果当天晚上我去参加一个同行聚会，8个投资经理，有公募、有私募、有保险、有游资，只有我一个人看多，其余人全都看空。然后第二天，我就把不到四成仓位的产品，加到了55%，不敢加到7成了。结果后来大家都知道，2个月后大盘启动，2019年可以称得上一个牛市。
这也就是我跑步时候想的问题，如果市场重新回到2500点，我敢满仓吗？2500点意味着市场的综合估值就又回到了历史底部极值。A股30年的历史证明这个区域买股票都能赚大钱，但是悲观者会认为这是比2008年还严重的经济危机，2008年只是金融危机，所以可以跌破历史底部，创造新的历史。这我真的不懂，但我记得2008年也有人说过类似的话，2018年也有人说过类似的话，但是全都败给了低估值。所以我是相信分析还是相信历史数据，我想这一次我应该更加坚定地相信数据。
来算一算我们还能跌多少。2450点以来，股票涨幅中位数22%，这个可能更客观，作为组合，目前我们仓位在6成多，如果回到2450点，股票集体跌20%，净值回撤12%，那么基本上我们今年不赚钱了，但那个位置我敢满仓。
所以我大概率会保持目前的仓位调整一下结构，然后等一下市场看看有没有机会让我看到2500点，让我能够说服自己满仓。这么看，30块钱的油价，是不是也该满仓？
聚鸣投资 刘晓龙
2020年3月17日
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