聚鸣投资 | 月度观点201909
2019-09-11
市场回顾
上个月的市场比较友好,在半导体为首的科技股带领下,市场走出了一波持续上涨行情,市场热度较高,有点像今年3月份的市场,只是结构更加明显。我们在8月做了一次比较正确的仓位操作,8月6日,由于前一晚人民币破7,市场开盘恐慌性杀跌,我们关注的一批股票跌入深度价值区间,我们认为短期市场利空释放较为充分,所以把仓位从6成多,一次性加到8成左右。当然,我们的这次加仓一方面基于个股的安全边际,一方面也是因为我们对市场的整体看法趋于乐观。
方向上,我们认为消费为主的一批核心资产估值较高,接下来取得超额收益的可能性较低,我们选择底部的低估值优质公司和受市场合力追捧的科技板块。
这次月报,我想比较全面的介绍一下这个时点我们的看法。总体上,我们对于市场的看法介于比较乐观和非常乐观之间。
理由一:无风险收益率长期下行叠加资产荒
欧洲日本零利率或者负利率,美国低利率,我们目前银行理财收益3。经济增长动能缺乏,货币宽松,全球低利率无可避免。另外一方面,过去3、4年两个高收益资产消失了:房地产和P2P,房地产失去了增值功能,骗局P2P被全面打击,中国人内心虚高的回报率终于被打了下来,这样才能体现出股票的吸引力。A股过去10年股票中位数年化收益率8个多点,其实挺不错的,只是波动大,所以面对房地产和P2P,败下阵来,现在可能真的引来了居民可支配收入的系统性配置时期,居民可支配收入40万亿,每年过来几千亿,其实就够了。
我们一直说估值是我们策略的核心,2450点是历史底部估值,各类指数现在比那时候大概上涨了20-40%,但是如果我们看股票涨幅中位数,涨幅只有18%,也就是说指标股涨幅大幅领先其他股票。总体上股票水位仍然处于历史较低位置,市场总体安全度较高。
这三个月的政策感觉很有章法,比如对美国征税时点选择,比如对香港问题的冷处理,比如降准,以及层出不穷的行业支持政策。其实核心就是创造需求,减少企业压力,支持创新。效果总会逐渐体现的,而且,我们工具箱里还有很多工具。
我们始终相信花无百日红,否极泰来,历史总是周期性的发展。过去两三年,A股经历了太多磨难。商誉、造假、不合理政策、贸易战、经济下滑等等。影响最大的贸易战虽然还没有结果,但是显然对于股票的影响已经快可以忽略不计了,这就是股市的特点,反应总是前置,等到真正兑现,就没有什么波澜了。
最后,从筹码的角度,目前在股市中的资金应该都是最坚定的股市投资者,这些人经历了差不多3年多的熊市还都坚持在股市中,未来不太可能再离开股市,而大量的资金还没有进场,从市场整体来看,我看不到资金外流的力量,而潜在的资金,正在跃跃欲试。
后市展望
行情在绝望中诞生,在怀疑中发展,在乐观中成熟,在癫狂中结束。去年四季度应该是绝望,现在大概率进入了第二阶段,如果A股7年一轮牛市的规律继续,那么请珍惜接下来的2、3年,也许是一次弥足珍贵的牛市。我们很高兴上周末净值创了新高,我们所有的客户都盈利了,你们敢于在一片悲观的熊市中投资股市,投资我们,我们表示钦佩和感谢。
请允许我在此致敬周金涛先生,他2016年关于2016-2018年的惨状,以及2019年迎来10年最佳投资机会的预测,现在看极其精准,可惜天妒英才。
祝大家投资顺利!
刘晓龙
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