聚鸣投资 | 月度观点202104
上个月市场走出了较强的结构性反弹行情，领涨板块包括医美及其概念股、二线白酒板块、电动车板块，领涨的板块总体上符合高增长高估值的特征。
上个月，很多方面都发生了一些变化，我认为有必要在这个时间加以梳理。
第一，上个月国常会层面开始调整之前的碳中和相关行业行动方向，多次强调将会使用各种方法调整大宗商品的上涨趋势，对于实业、期货参与方各个层面给与政策指导和预期指导，在此强力干预下，螺纹钢、动力煤为代表的中国定价的大宗商品普遍迅速下跌。但是铜、油等全球定价的大宗商品受影响不大，表现依然强势。国内的政策转向符合我们预期，但是能够看到大的供需格局加上流动性宽松的环境下，PPI的压力犹存。
第二，我们观察到对于K12教育培训行业的毁灭式政策坐实，对于互联网巨头的反垄断监管也在深化，体现出管理层很强的意志力以及对于公平的追求，对于相关行业的行为方式将产生深远的影响。
第三，从微观来看，挖掘机、重卡、手机、家电多个行业的需求在4月后变差，不及预期，至少从内需看，需求是一般的，所谓的疫情后的K型复苏，看起来是真实存在的。
第四，随着印度疫情的恶化，虽然美国在好转，但是关于疫情走向的讨论又开始呈现较大分歧，最近国内广州的印度变异毒株感染，也让市场担心疫苗是否对变异毒株有效。
最后，由于疫情的反复和大宗压力的短暂缓解，国内外的流动性都出现了阶段性的宽松状态。
总结就是，经济基本面下行有点快，疫情走向反复，大宗开始结构性疲软，流动性偏向宽松。于是导致了最近的行情，高估值高成长表现最佳，市场重回流动性主导的选股思维。我们上个月增加了一部分电动车、军工的持仓，并抄底了部分互联网公司，整个组合从防守状态走向偏均衡状态。
对于下半年，经济大概率高点已过，目前看前高后低态势比较明显。流动性全看疫情，目前看流动性宽松的长度可能会比我们预期的要长，是一个基本面下行，流动性上行的组合。按照我们经验，市场可能会是一个偏主题的震荡市，因此高估值状态延续的时间可能比我们预期的要更长。我们对于经济强相关的行业保持谨慎，相对看好电动车、军工等和经济相关度不大的板块，除此之外更多地寻找自下而上的机会。组合会保持相对均衡，适度增加进攻性的高估值品种。
祝大家投资顺利！
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