聚鸣投资 | 致投资者的一封信

2020-01-23 聚鸣投资




尊敬的各位投资者:


感谢对聚鸣投资的信任!
写这封信之前,我重新看了一遍2018年的年度总结,幸运的是,我们去年看对了市场。
  望2019年,我们对股市比较乐观。 第一个乐观来自于估值水平, 第二个乐观来自于一致预期的悲观,第三个乐观来自于奖惩机制开始起作用。 ”——摘自2018年年底给投资者的一封信。  
回顾2019年,是股票投资的好年景,截至12月24日,沪深300指数涨幅32%,创业板指数涨幅41%,有186只股票翻倍,671只股票涨幅超过50%,非常亮丽。但我们换个角度,去年还有900只股票是下跌的,占比25%,股票涨幅中位数12%,就大为逊色。实际上,这就是去年市场的最大特征: 指数牛,结构性非常明显,机构大幅跑赢市场。我们在2019年总体表现不错,大幅超越了同行,虽然我们自己认为还有很多遗憾的地方,但是这就是投资,永远让你觉得不完美,觉得后悔,然后欲罢不能。
我今年只想谈一谈对一个话题的感受,那就是 周期。
西方人叫周期,中国人叫轮回。映射到投资上,周期无处不在,股市牛熊有周期,行业兴衰有周期,公司发展阶段也有周期。回顾过去,数据告诉我们,相信周期能够避开大多数雷,获取长期的可持续收益,但是相信周期并且一以贯之的投资人却少之又少,这是因为,周期告诉我们的往往和眼前的趋势相左,所以在每天和趋势对抗中多数人最终选择向趋势投降,更何况市场并不缺乏顺应趋势赚的盆满钵满的高手或者说幸运儿,所以干嘛要让投资这么痛苦呢?于是多数人最终成为趋势投资者。
看透周期并运用终身的大师当然是邓普顿爵士,他的名言:“ 相信这一次和以前不一样,是很贵的一句话”。他投资到97岁,仅50多岁到80多岁这30年,就创造了220倍的收益。
2018年一直到2019年3季度,市场中一些论断成为主流,最经典的莫过于:“未来不可能出现2015年那样的牛市了,经过这一轮大家学会了怎么看待泡沫”;“核心资产未来不可能再有大的回调了,外资会不断地买”;“大市值公司ROE更高,护城河更深,理应更高估值”。如此种种,大概都是这个意思。
按照我混迹股市13年的经验看,说这话要么是太年轻,要么是太善于遗忘。其实和2018-2019年非常类似的是2011-2012年,我清晰地记得那时候有一只创业板股票,12亿市值,11个多亿现金无负债,还有一个亿利润,而且类似的小股票不是很少,而是挺多的。然后大家还不买账,尤其是对于并购不买账,并购停牌结束出来往往2、3个跌停,那时候表现最好的也是白马,比如银行白酒这些。大家也是对经济悲观得要命,连带着担心国家,那时候还没开始反腐,也没限制三公消费,有钱人都忙于办个国外护照。结果12年下半年开始政府大力度反腐,同时移动互联网产业启动,然后13年一轮波澜壮阔的牛市开启。

越经历越让我坚信,人性永不变,会有2018年这样灰暗的大熊市,就还会有波澜壮阔的牛市。美国股市如此成熟,不是同样在2000年搞出那么夸张的泡沫牛市。最近半年半导体的上涨,已经有点15年的味道了,只是还没开始大面积扩散,但是13到15年的牛市也不是一蹴而就,最后全面疯狂的也就是15年三月开始的那四个月。所以,对我们来说,无论未来股市发生什么,甚至打破6000点创新高,我也不会觉得意外。泡沫总会发生,是远离还是拥抱泡沫,是投资人各自的选择,做两种选择都有人赚了大钱,也有人亏钱离场,无分对错。
因此,回到现在的市场,我延续去年8月以来的观点 ,我认为结构性牛市和全面牛市都存在可能性。从中国人轮回的角度看,15年6月开始的大熊市在18年10月15号宣告结束,三年多的熊市有19.8%的股票跌幅超过80%,其杀伤力已经超过了2008年那一轮,400多家公司的大股东爆仓,还有400家苦苦挣扎想要去杠杆。出现了康美、康得新、乐视、盐湖这样的超级大雷,叠加了贸易战,经济下行,去杠杆等一系列利空。我们古人总说, 否极泰来!我们如果跳出股市,可以看到这三年是怎样一种惨象,2017年几十只白马的牛市行情无法掩盖股市整体的悲惨,在股市击穿2450那一刻,这一切霉运仿佛彻底释放,然后来到2019年,我们赫然发现好事情在不断出现,预期中的坏事情越来越少。 我愿意相信这就是周期,这就是轮回!
何况,我们还是有一批便宜的连一级市场都买不到的便宜股票,在地产和P2P的高收益被打掉之后, 股市成为最具性价比的资产。2019年也有点像2013年,一小部分股票的牛市,2020年可能也会像2014年,去年滞涨甚至下跌的一批股票可能会屌丝逆袭。我认为今年个股很可能强于指数,机会会向次优的股票扩散,相对优秀但是绝对便宜,股价底部,这应该是一个大概率可以赚钱的组合。谁说小行业的龙头就不是龙头了,ROE不行的叫垃圾,那如果ROE行是不是可以叫黑马呢?

2020年,也许需要一点牛市思维!我们依然会 心存希望,但是 谨慎行事,主要买低估值、传统行业优秀公司,也会部分参与半导体为代表的科技盛宴,唯一不太可能去买的就是过去三年的那批白马  没错,我们相信轮回!

祝各位投资顺利!
刘晓龙
2020年春节前夕



END





重要声明

请您细阅此重要提示,并完整阅读根据您的具体情况进行选择。

请您确认您或您所代表的机构是符合《中华人民共和国证券投资基金法》、《中华人民共和国信托法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》、《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》、《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》及其他相关法律法规所认定的合格投资者。

一、根据我国《私募投资基金监督管理暂行办法》的规定,私募基金合格投资者的标准如下:
1、具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人:
(1)净资产不低于1000万元的单位;
(2)个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。(前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。)
2、下列投资者视为合格投资者:
(1)社会保障基金、企业年金、慈善基金;
(2)依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划;
(3)投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员;
(4)中国证监会规定的其他投资者。

二、根据我国《信托公司集合资金信托计划管理办法》的规定,信托计划合格投资者的标准如下:
1、投资一个信托计划的最低金额不少于100万元人民币的自然人、法人或者依法成立的其他组织;
2、个人或家庭金融资产总计在其认购时超过100万元人民币,且能提供相关财产证明的自然人;
3、个人收入在最近三年内每年收入超过20万元人民币或者夫妻双方合计收入在最近三年内每年收入超过30万元人民币,且能提供相关收入证明的自然人。

三、根据我国《证券公司客户资产管理业务管理办法》的规定,集合资产管理计划合格投资者的标准如下:
1、个人或者家庭金融资产合计不低于100万元人民币;
2、公司、企业等机构净资产不低于1000万元人民币。

依法设立并受监管的各类集合投资产品视为单一合格投资者。

如果确认您或您所代表的机构是一名“合格投资者”,并将遵守适用的有关法规请点击“接受”键以继续浏览本公司网站。如您不同意任何有关条款,请直接关闭本网站。

“本网站”指由聚鸣投资(以下简称“本公司”)所有并及其网站内包含的所有信息及材料。本网站所发布的信息、观点和数据有可能因所基于的信息发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效,本公司不承诺及时更新不准确或过时的信息、观点以及数据。

本网站介绍的信息、观点和数据仅供一般性参考,不应被视为购买或销售任何金融产品的某种要约,亦非对任何交易的正式确认。投资有风险,投资产品的过往业绩并不预示其未来表现,本公司不对产品财产的收益状况做出任何承诺或担保,投资者不应依赖本网站所提供的数据做出投资决策,在做出投资决策前应认真阅读相关产品合同及风险揭示等宣传推介文件,并自行承担投资风险。


客户服务

联系我们

021-68770185

juming@intewisecapital.com